新视频当中，我表达了自己的观点，原油和大宗的下跌，背后主要是抗通胀因素推动，强美元是直接原因。“衰退预期打压原油”，类似这种观点的标题今天在很多媒体上看到，我觉得这样概括比较片面，忽略了主要因素。这篇文章援引浙商证券报告的一些观点，我觉得和我近期推导和强调的主要逻辑非常相似，且在大类市场走势方面，很多意见不谋而合。

首先，如果是衰退交易，黄金白银等贵金属价格不会受到明显拖累，反而衰退交易导致的实际利率下行将对金价形成利多，昨夜贵金属与大宗商品普跌不符合这一特征。其次，美股昨夜V字翻转，没有跟随大宗下跌。最后，美元创新高的节点和原油下跌时机完全一致，衰退交易中美元虽然不一定转弱，但不会大幅上涨。

那么美元的这波走强，有一个推动因素是欧洲增长前景趋弱。其实大家都把注意力放在美国怎样怎样上，如果看欧洲，情况只会比美国更差。根据 7 月 5 日 HIS Markit 公布，6 月欧元区综合 PMI 指数为 52，是过去 16 个月以来的最低值，其中新订单、商业预期等核心分项均出现大幅下滑。

下图，欧洲的债务压力，21年后有所拐头，从现在数据来看，可能要继续掉头上涨，这简直就是在集体走趋势嘛！

下图，欧元区PMI创16个月以来新低。

当然，衰退是一个或早或晚都会到来的事情，对此，我们必须有一个清醒的择时框架。短期交易抗通胀，长期交易衰退，这两条主线对应的交易机会那是大大的：

抗通胀逻辑下，原油暴跌但不会形成长久下跌趋势，美元高企到108-110左右。美股暂时止跌反弹，欧元下降趋势不改，黄金等贵金属持续偏弱。随着通胀数据确定见顶，市场会提前开始在衰退逻辑中反复，因为定义美国衰退，是一个多解的、长期的、时空都需要再次确认的结构性事件，这个过程中，美股的走势未必是单边的，但美元见顶是早晚会到来的，美元见顶传导到市场中，可能就是黄金甚至数字币市场的一轮牛市。以上。

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andy li